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    7月宏观经济数据预测及8月展望

    关键词 宏观经济|2021-07-30 09:45:18|来源 格隆汇
    摘要 2021年7月的主要宏观数据将在2021年8月15日前后陆续发布。我们在此对相关宏观数据进行前瞻,并以此为基础对2021年8月的政策情况给出研判。数字格局:在增长方面,广东疫情清零...

    2021年7月的主要宏观数据将在2021年8月15日前后陆续发布。我们在此对相关宏观数据进行前瞻,并以此为基础对2021年8月的政策情况给出研判。

    数字格局:在增长方面,广东疫情清零叠加出口集装箱指数连创新高,预示着7月出口不弱,但购物节后7月消费动能往往较6月回落,基建、地产投资受雨水天气影响步入淡季。在物价方面,7月PPI同比或回升至前高9%附近,CPI同比则将跌破1%。在社融方面,7月信贷额度或依然宽松,社融增速或继续回落至10.9%。

    情绪预期:避险情绪继续发酵。近期国际经济环境不确定性上升,加之海外新冠疫情蔓延,引发风险资产价格下跌。预计8月避险情绪将继续发酵。

    政策预期:结构性宽松。8月货币环境或维持结构性宽松的局面。一方面,降准提高了金融机构支持实体的能力。在融资需求不旺盛的情况下,贷款额度或维持较为宽松的局面。另一方面,降准落地以来DR001稳定在2.0%以上,反映出央行眼中短端利率的合意水平并未发生改变。

    官方PMI:51.0%,较上月提高0.1个百分点

    从需求端看,广东疫情清零叠加海外疫情趋紧,海内外疫情防控差优势再起,新出口订单或边际回暖。2021年3月以来,新出口订单连续3个月下滑至近12个月以来的最低值。伴随越南疫情防控措施升级,部分新出口订单或向我国转移,暂停新出口订单“三连跌”颓势。从生产端看:一方面,限产高压政策延续,7月高炉开工率续创有数据以来的最低值,折射部分高耗能产业生产继续降温;另一方面,全国日用电量在7月14日创历史记录至271.9亿千瓦时,较去年最高值同比增长10%[1],表明我国生产不弱。综合来看,7月生产不弱叠加新出口订单边际回暖,7月制造业PMI或较上月回升0.1个百分点至51.0%。

    工业增加值同比:7.9%,较上月回落0.4个百分点

    受“6.18”网购活动的提振,6月消费品制造业生产加快,纺织服装、计算机通信等行业的工业增加值同比增速都出现上升??悸堑健?.18”可能透支7月的部分消费,7月网购增速或有所回落,带动消费品制造业生产放缓。同时,汽车轮胎开工率依然低于历史同期,表明汽车生产和基建施工依然偏弱。总体来看,7月工业增加值同比或有所回落。

    固定资产投资同比:11.3%,较上月下降1.3个百分点

    7月份,河南、浙江等地遭遇强降雨,部分地区洪涝灾害严重。从过往走势来看,7月份建筑业PMI往往趋于下行。但是本月螺纹钢、水泥累库速度放慢,加之6月专项债发行量继续改善,建筑投资下行幅度或相对有限。而从企业利润增速、中长期贷款走势来看,后续我国制造业投资增速预计仍将保持升势。固定资产投资的结构转换有望加快。综合考虑基数效应,预计2021年7月固定资产投资累计同比为11.3%。

    社会消费品零售同比:10.6%,较上月下降1.8个百分点

    近年来,“6.18”购物节的大促往往带来消费需求的大量释放,7月社零增速由于消费需求回落,商品零售消费往往趋于下行。此外,我国汽车消费疲软,乘联会预计7月狭义乘用车销量约为153万辆,同比下降4.3%。汽车消费放缓或使限额以上商品消费增速承压。不过,7月份随着广东地区解封,国内疫情明显改善,有望带动餐饮消费回暖,一定程度上支撑社零增速。预计2021年7月社零当月同比为10.6%。

    出口同比:20.0%,较上月回落12.2个百分点

    进口同比:30.0%,较上月回落16.7个百分点 

    从出口来看:一方面,广东疫情清零叠加出口集装箱指数连创新高,我国出口不弱。7月八大枢纽港口外贸集装箱同比增长6.2%,高于去年同期4.7个百分点。另一方面,伴随去年同期基数效应抬升,出口同比读数或有所回落。


    从进口来看,原油、铜、铁矿石等主要进口类大宗商品价格涨幅趋缓,进口同比读数或同步走弱。具体而言,7月美国自原油进口同比涨幅较前月回落12.5个百分点至71.4%,;铜现货结算价同比涨幅较前月回落20.2个百分点至47.2%,;伦敦清算所铁矿石掉期结算价同比涨幅较前月回落17.7个百分点至54.4%。在大宗商品价格涨幅趋缓的背景下,进口同比读数易下难上。

    PPI同比:9.0%,较上月提高0.2个百分点

    CPI同比:0.6%,较上月下降0.5个百分点

    从工业品来看,7月中上旬主要工业品价格涨跌互现:受夏季供电紧张的影响,动力煤价格环比涨幅扩大;在限产政策影响下,螺纹钢价格环比涨幅扩大;由于阿联酋提出增产诉求,油价环比涨幅收窄;风险偏好下降则导致铜价继续下跌。总体来看,7月PPI环比涨幅或高于6月,带动PPI同比回到9.0%的前高附近。

    从消费品来看,7月猪肉价格波动下降,但降幅小于6月;成品油价格先涨后跌。由于部分地区疫情反复,服务价格表现可能继续弱于季节性。总体来看,7月CPI同比或继续下降。

    新增人民币贷款:1.20万亿,较上月下降0.92万亿

    新增社会融资规模:1.62万亿,较上月下降2.05万亿

    从信贷来看,7月信贷需求或依然偏弱。一方面,7月热点城市房地产调控进一步收紧,房地产交易继续降温,或使居民中长贷延续负增长。另一方面,7月地方债发行没有明显的提速,基建配套融资需求或仍不旺盛。结合季节性因素来看,7月新增信贷或在1.20万亿左右。

    从社融来看,由于7月政府债券到期规模超过1万亿,7月政府债券净融资规?;虻陀谌ツ晖?。信托贷款和委托贷款或保持较为稳定的压降节奏。总体来看,7月社融规?;蛟?.62万亿左右,对应的社融增速约10.9%,较上月低0.1个百分点。

    M1同比:5.4%,较上月回落0.1个百分点

    M2同比:8.7%,较上月提高0.1个百分点

    从M1来看,受商品房销售放缓的影响,居民存款向单位活期存款的转化或放缓,带动M1同比继续回落。

    从M2来看,由于去年同期基数偏低,7月M2同比或小幅回升。

    8月DR007:2.18%,较7月预估值上升5bp

    8月NCD 3M:2.65%,较7月预估值下降2bp

    7月15日降准正式落地。然而,流动性却未因此出现明显的放松。自7月15日以来DR001反而持续处于2.0%以上。这或许表明央行正在引导市场,避免市场对流动性宽松形成过于强烈的一致预期,防止债市过度加杠杆。由此来看,此次降准意在降低实体经济融资成本,央行眼中短端利率的合意水平并未发生改变。因此,8月DR007或继续处于7天逆回购利率附近。


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